业绩成长性存疑:环保、安全生产风险叠加 联合化学过会几成胜算
更新时间:2022-04-16 00:40 发布者:admin

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  原标题:IPO雷达|业绩成长性存疑,环保、安全生产风险叠加,联合化学过会几成胜算?

  记者|梁怡

  331日,闯关创业板的龙口联合化学股份有限公司(简称:联合化学)将要迎上会大考。

  联合化学的主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售,主要产品为黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨,下游应用于油墨领域,少量也可以应用于涂料、塑料等其他领域。

  界面新闻记者注意到,联合化学的业绩成长性以及环保事项被监管层连连发问。公司过会概率有多大?

  业绩成长性存疑

  报告期内(2018-2021年上半年),联合化学实现营业收入分别为4.58亿元、4.44亿元、4.73亿元以及2.65亿元,2019年至2020年,公司营业收入同比增速分别为-3.08%6.37%

  界面新闻记者通过梳理发现,关于业绩成长性、持续性风险主要表现为3个方面,一是境外销售的收入波动及政策、法规限制;二是以DCB为主的原材料供应、价格波动的影响,三是2021-2023年我国有机颜料市场供大于求的市场格局,竞争加剧的风险。

  2018-2021年上半年,联合化学境外销售收入分别为2.37亿元、1.86亿元、1.82亿元以及0.96亿元,占当年主营业务收入的比重分别为52.11%42.03%38.62%36.23%,收入及占比逐年下滑,销售区域主要集中在欧洲、亚洲和北美地区。

  其中2019年公司境外收入同比下滑21.43%,原因在于2019年美国对华加征关税,颜料加征关税税率从10%提升至25%,公司出口美国的产品价格竞争力下降,从而导致出口美国收入下降1423.65万元;另一方面,则是对第一大客户DIC株式会社的高度依赖,DIC株式会社下的SUN CHEMICAL公司调整其采购主体、颜料生产和采购布局,减少了外购红色颜料的数量,综合导致公司对SUN CHEMICAL2019年出口收入下降3918.89万元。

  据悉,DIC株式会社是全球领先的精细化工生产企业,从事印刷油墨、有机颜料、合成树脂的生产、销售。自成立以来,DIC株式会社通过全球化发展和收购兼并,成为全球最大的油墨生产企业,全球市场占有率约为1/3

  联合化学存在对DIC株式会社的依赖风险。报告期内,联合化学对前五名客户合计销售占比分别为66.03%65.5%64.51%62.10%。其中向第一大客户DIC株式会社销售占比分别为45.36%45.27%43.73%45.46%,毛利贡献占比分别为51.20%52.16%48.59%49.21%

  事实上,在实际经营过程中,DIC持续关注其自有颜料工厂和外部供应商的情况以及市场情况,通过实时调整颜料的自身生产规模和外部采购规模形成最优决策。倘若DIC株式会社调整采购布局、增加自产比例从而减少外购,从而导致联合化学面临境外销售收入下滑的风险。

  另外,欧美地区国家的有关法律法规严格限制了进口颜料品种的各项指标,违反该等法律的惩罚措施亦十分严格。

  联合化学对此表示,在欧盟地区的颜料进口主要受REACH法规约束,公司通过客户注册或委任欧盟境内代表注册的方式满足相关要求,美国地区对于颜料进口主要受TSCA法案约束,所需的申报或说明均由客户负责,无需公司再履行相关程序。

  除此之外,联合化学的境外销售还受到全球新冠疫情的持续反复、海运运力紧张等突发事件的影响。

图片来源:招股书图片来源:招股书

  原材料方面,联合化学的主要原材料为DCB,而报告期内DCB的采购价格波动非常大,分别为36.84/千克、30.86/千克、21.57/千克以及37.09/千克。

  具体来看,2019DCB平均采购单价同比下降16.23%,主要原因系2018年第三、四季度国内DCB生 产受到环保政策限制,导致DCB市场价格大幅上升,趣胜亚洲下载2019年有所回落;2020年,DCB采购单价同比下降30.10%,主要原因系受新冠疫情影响,DCB出口订单量大幅减少,导致DCB市场价格随之下降;2021年上半年,DCB采购单价同比上升71.95%,主要原因系DCB上游原料生产企业因环保问题停产或限产导致DCB生产供不应求,价格高企。

  上述主要原材料来源于石油化工和煤化工行业,其价格会受到煤炭、石油等价格变动影响,进一步受石油天然气煤炭上游原料价格变化、市场供需形势、地缘政治因素以及国家产业政策等多种因素的影响而波动。

  因此,受上游原材料价格影响,加之产能规模有限、生产企业数量较少、安全环保要求更加严格,DCB供应紧张的风险通常高于其他主要原材料。

  近年来,我国有机颜料行业主要企业常州北美、百合花双乐股份七彩化学、阳光颜料等均发布了投资扩产计划,预计2021-2023年期间有机颜料市场产能增加约9.05万吨。而报告期内,我国有机颜料企业总产能约为26万吨,行业平均产能利用率水平约为83%

图片来源:审核中心意见落实函回复图片来源:审核中心意见落实函回复

  伴随2021-2023年我国有机颜料市场供大于求持续加强的局面,联合化学2021年-2023年的有机颜料产能分别为1.4万吨、1.4万吨以及1.8万吨,公司坦言存在因市场竞争日趋激烈导致收入下滑的风险。

  还存环保、安全生产风险

  联合化学主要从事偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售,根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订,公司所属行业为化学原料和化学制品制造业(C26)。根据国家统计局《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),公司所属行业为化学原料及化学制品制造业(C26), 细分行业为涂料、油墨、颜料及类似产品制造(C264)中的染料制造(C2645,指有机合成、植物性或动物性色料,以及有机颜料的生产活动

  在一轮问询中,监管层就环保政策向联合化学提出10个问题。

  例如,联合化学的生产经营是否符合国家产业政策,是否纳入相应产业规划布局,生产经营和募投项目是否属于《产业结构调整指导目录(2019年本)》中的限制类、淘汰类产业,是否属于落后产能,请按照业务或产品进行分类说明。

  又比如,联合化学生产的产品是否属于《“高污染、高环境风险”产品名录(2017年版)》中规定的高污染、高环境风险产品,如发行人生产的产品涉及名录中的高 污染、高环境风险产品,请说明相关产品所产生的收入及占发行人主营业务收入的 比例,是否为发行人生产的主要产品;如发行人生产名录中的相关产品,请明确未来压降计划。

  报告期内,联合化学环保投入分别为980.43万元、840.74万元、847.35万元、256.46万元,占公司营业收入的比重分别为2.14%1.89%1.79%、0.97%

  值得注意的是,报告期内,联合化学采购的2-萘酚、乙酰类芳胺高污染产品涉及《环境保护综合名录(2021年版》中所述高污染、高环境风险产品。

图片来源:审核中心意见落实函回复图片来源:审核中心意见落实函回复

  联合化学解释称,公司采购2-萘酚后所应用的产品的销售收入占当期销售收入的比重不足5%,处于较低水平,并且已经出具书面承诺,将通过更新产品配方、优化生产工艺以及同类红色颜料产品替代的方式,逐步减少2-萘酚的使用。

  此外,据胶东在线此前报道,烟台市环保局联合市公安局开展了2015年第一次环保集中大检查,对部分违法企业进行分批次曝光,其中联合化学的名字赫然在列。

图片来源:胶东在线报道图片来源:胶东在线报道

  据烟台市生态环境局网站,在2015年二季度行政处罚信息公开表中,联合化学因新建项目未经审批建成投入使用被罚款6万元。

图片来源:烟台市生态环境局网站图片来源:烟台市生态环境局网站

  据烟台市生态环境局官网公开的《关于印发2020-2021年度烟台市土壤污染重点监管单位名录的通知》,烟台市生态环境局确定将117家单位纳入2020-2021年度土壤污染重点监管单位名录管理,其中第78家便是联合化学。

  此外,联合化学还披露了安全生产风险,公司生产所用的部分原材料如火碱、盐酸、3,3‘-二氯联苯胺(DCB)等属于危险化学品,在储存、生产、运输和使用等过程中如果出现操作不当或发生突发事件,可能存在引发安全生产事故的风险。

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